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人形板塊行情複盤：從交易產業進展/高壁壘逐步聚焦確定
2021年8月特斯拉在AI ⠠Day上首次發布人形機器人Optimus概念，我們構建特斯拉機器人板塊指數+華為機器人板塊指數，複盤特斯拉機器人板塊行情來看，分為四個階段：1）2022.2-2023.1 概念階段，交易0-1 相關性；2023.1-2023.12 卡位階段，趨勢確認，交易產業進展/高壁壘；2024.10-2025.2 T鏈聚焦階段，具身智能主機廠發散，產業進展為核心催化因素，帶動板塊輪動。人形機器人與新能源汽車發展階段類似，新能源汽車滲透率及汽車零部件PE-TTM複盤來看，新能源汽車滲透率 5%，零部件PE（TTM）≈30-50X，2025年進入人形機器人量產元年，建議關注減速器、靈巧手等核心環節。
人形機器人潛在發展空間廣闊，多方玩家入局
AI賦能人形機器人，機器人遠期將具備最強的泛化能力，能夠鏈接人類生活中的各個場景和現有工具，增強規模效應，來使得成本最低。基於對人形機器人產業前景的看好，車企、機器人企業、互聯網/科技企業多方入局，各方玩家均有獨到優勢，其中車企的優勢在於車端智駕能力遷移+工廠應用場景優勢+強大供應鏈支持。馬斯克2027年目標100萬台人形機器人，據測算，人形機器人年銷量400-500萬台階段處在B端全麵應用，開始向C端滲透階段，處於行業爆發前期，特斯拉、華為、小米等企業的入局加速產業落地。
人形機器人供應鏈與汽零高度協調，重塑板塊估值
優質汽零行業公司向機器人延伸，、等特斯拉汽車供應鏈中的核心玩家通過能力遷移和延伸，布局人形機器人執行器總成賽道，有望打開新的成長空間。
投資建議
2025年人形機器人板塊進入量產元年，T/HW/NV等多條主線共振，特斯拉人形機器人供應鏈進入確定性交易階段，核心環節如下：
1、高價值量、高確定性的Tier 1 環節（執行器、靈巧手），綁定人形機器人頭部玩家，推薦【拓普集團】、【三花智控】、【】、【】、【】；
風險提示：人形機器人進展不及預期，技術迭代的風險，零部件前期投入帶來的盈利風險。
（分析師 黃細裏）
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