股指：

昨日，A股市場震蕩反彈，Wind全A上漲1.32%，成交額1.09萬億元，TMT板塊領漲。大小盤指數小幅分化，中證1000上漲1.5%，中證500上漲1.06%，滬深300上漲0.72% ，上證50上漲0.54%。經濟數據方麵，12月官方製造業PMI為50.1，略低於前值50.3 。此前公布的11月社零數據整體偏弱，但其中政策大力引導的汽車、家電等消費領域整體偏強。房地產投資等宏觀數據仍未見明顯好轉。根據過去5年的曆史經驗來看，1月份指數波動通常較大，主要是由於政策和業績雙重真空期內，市場受流動資金影響較大。2025年政策預期仍集中在寬財政領域，其中化債和促銷費是兩條明顯主線，市場目前預測2025年超長期特別國債發行規模將繼續加大，重點支持“兩重兩新”項目。結合2024年11月的“6+4+2”化債方案，地方政府償債壓力將明顯緩解。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠杆的進程，核心在於名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊後，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低於名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

國債：⠀

國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.22%，10年期主力合約跌0.05%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.06%。公開市場方麵，中國央行昨日進行71億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因有1577億元7天期逆回購到期，淨回籠1506億元。銀存間質押式回購利率多數下跌。1天期品種報1.4831%，漲3.52個基點；7天期報1.5592%，跌5.35個基點。雖然降準預期暫時落空，但央行在12月開展1.4萬億買斷式逆回購，同時淨買入國債3000億，考慮到12月MLF回籠1.15萬億元，合計淨投放中長期流動性5500億，相當於降準0.25個百分點的資金釋放量，在央行嗬護下，資金麵平穩跨年。當前基本麵維持溫和修複態勢，政府債發行尚未放量，疊加貨幣政策積極嗬護資金麵，債市延續偏強運行態勢。但當前債市存在過分交易降息預期的現象，十年期國債收益率與資金利率持續倒掛，警惕債市回調風險。

貴金屬：

隔夜倫敦現貨震蕩偏強，上漲0.58%至2649.49美元/盎司；現貨衝高回落，上漲0.54%至30.088美元/盎司；金銀比88附近。美國12月ISM服務業指數超預期反彈至54.1，價格指數創2023年初以來新高；美國11月JOLTS職位空缺809.8萬人，大超預期，創六個月新高。經濟軟著陸預期增強、勞工市場韌性下，美聯儲降息預期進一步下降。另外，美國國會正式確認特朗普當選總統後發表一係列言論，給市場帶來一定恐慌，避險情緒有所升溫。美聯儲降息預期下降，對偏利空，但市場擔心特朗普正式入駐白宮後給全球經濟、地緣格局帶來混亂，存在一定避險情緒。國內央行連續第二個月增持黃金給予市場一定信心。所以當前黃金也並沒有特別利空的因素，但利多推動力也偏弱，市場情緒搖擺下資金采取觀望態勢，仍以高位震蕩格局看待。