光大期貨：1月8日有色金屬日報

銅：

隔夜LME銅震蕩偏強，上漲0.16%至8980美元/噸；主力上漲0.01%至74430元/噸；國內現貨進口窗口持續打開。宏觀方麵，美國12月ISM服務業指數超預期反彈至54.1，價格指數創2023年初以來新高；美國11月JOLTS職位空缺809.8萬人，大超預期，創六個月新高。經濟軟著陸預期增強、勞工市場韌性下，美聯儲降息預期進一步下降。國內方麵，中國央行工作會議強調，實施適度寬鬆的貨幣政策，擇機降準降息，提振市場信心。庫存方麵，LME庫存下降1500噸至267150噸；SHFE銅倉單下降902噸至14750噸；BC銅維持3085噸。需求方麵，季節性淡季預期下下遊訂單出現一定下滑。國內銅需求進入季節性淡季，這意味著相對價格（升貼水）可能持續表現偏弱，但市場情緒也會受宏觀所裹挾起伏不定，市場靜待特朗普上台後的動作，從美元指數當前位置及金融市場反饋來看情緒並不一味偏弱，節前銅價或表現震蕩偏強，但幅度有限。

鎳 ：

隔夜LME鎳漲1.45%報15440美元/噸，漲1.06%報124610元/噸。庫存方麵，昨日LME鎳庫存增加1086噸至165366噸，國內 SHFE 倉單減少210噸至28012噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數；進口鎳升貼水維持0元/噸。鎳礦方麵，鎳礦價格表現平穩，印尼關於鎳配額削減幅度並未明確。不鏽鋼產業鏈，原材料價格仍偏弱運行，不鏽鋼成本端偏弱依舊，而需求進入季節性淡季，難以形成強勢反彈的動力，短期預計仍在探底-修複邏輯下震蕩運行。新能源產業鏈，硫酸鎳近期價格基本維穩，而1月需求環比下降明顯，後續采購動力或將走弱，成本利潤來看，原材料價格雖有下跌，但目前多數工藝仍維持虧損狀態，下方成本支撐，上方需求壓製。近期鎳和不鏽鋼價格寬幅震蕩運行，可考慮短線區間操作。

電解鋁：

氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2502收於4225元/噸，跌幅0.84%，持倉增倉4734手至10.9萬手。震蕩偏強，隔夜AL2502收於19745元/噸，漲幅0.46%。持倉減倉6544手至13．萬手。現貨方麵，SMM氧化鋁價格回調至5564元/噸。鋁錠現貨平水轉至貼水20元/噸，佛山A00報價降至19750元/噸，無錫A00貼水130元/噸，下遊鋁棒加工費包頭河南臨沂無錫持穩，新疆南昌廣東下調20-50元/噸；鋁杆1A60加工費持穩，6/8係加工費持穩，低碳鋁杆加工費下調10元/噸。此前幾內亞礦企受限影響解除，國內山西100萬噸產能複產，多方消息打壓盤麵情緒，近月期現收斂空間較大，現貨加速下調。鋁價回調後現貨貼水空間不再，抑製下遊補貨熱度，新疆發運恢複正常，主流消費地或迎來到貨高峰，累庫作用下將為鋁價上方空間增壓。

錫：

主力漲1.72%，報252300元/噸，錫期貨倉單4756噸，較前一日減少69噸。LME錫漲2.36%，報29950美元/噸，錫庫存4705噸，持平。現貨市場，對2502雲錫升水800-900元/噸，交割升水500-700元/噸，小牌升水0-200元/噸，進口貼水600-700元/噸。價差方麵，01-02價差-120元/噸，02-03價差-20元/噸，滬倫比8.42。錫礦供應緊張，冶煉1月開始春節季節性停產，國內錫供應環比減少。同時印尼12月交易所錫錠交易量環比大幅減少，1月成交量能夠持續的話市場供需則相對平穩，如果因出口配額未確定等原因導致錫錠交易量減少，海外庫存可能走低。仍然建議關注低庫存情況下錫現貨端升水能否擴大，以及國內月差能否從C結構轉為B結構，如果出現以上跡象可能錫單邊價格存在繼續上行的可能，否則總體價格將呈現震蕩橫盤的格局。

鋅：

主力跌0.78%，報24320元/噸，鋅期貨倉單1180噸，較前一日持平。LME鋅跌0.55%，報2879.0美元/噸，鋅庫存224525噸，減少4625噸。現貨市場，上海0#鋅對2501合約升水550-600元/噸，對均價升水250元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2502合約升水560-630元/噸，粵市較滬市貼水10元/噸；天津0#鋅對滬鋅2501合約升水300-350元/噸，津市較滬市貼水40元/噸。價差方麵，01-02價差+240元/噸，02-03價差+35元/噸，滬倫比8.45。礦端供應邊際逐步轉寬鬆，加工費仍有繼續上行的動力，冶煉利潤修複疊加礦庫存低位回升，預計冶煉開工小幅回升。需求12月表現好於預期，主因基建類項目資金到位後集中開工，但1月需求預期環比將季節性走弱。下周下遊將開始節前備貨，預計國內鋅庫存將繼續走低，短期或受低庫存支撐難以大幅下跌。

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7日多晶矽震蕩偏強，主力2506收於43185元/噸，日內漲幅0.08%，持倉減倉1306手至30357手；SMM多晶矽N型矽料價格漲至42000元/噸，現貨對主力貼水收至1185元/噸。工業矽震蕩偏弱，主力2502收於10580元/噸，日內跌幅2.44%，持倉增倉1241手至11.5萬手。百川工業矽現貨參考價11540元/噸，較上一交易日下降57元/噸，最低交割品#553價格降至10500元/噸，現貨貼水收至145元/噸。工業矽低品位價格持續走低，對應期貨盤麵標的持續承壓。低鈣品受出口帶動、價格維穩。上遊矽廠庫持續增壓，降庫效果不佳，下遊晶矽出現邊際去庫，主因企業主動降庫而非終端需求回暖。產業鏈庫存走勢出現分化的階段，多晶矽和工業矽價格表現延續分歧狀態。

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昨日碳酸鋰期貨2505合約漲0.87%至78820元/噸。現貨價格方麵，電池級碳酸鋰平均價下跌150元/噸至75450元/噸，工業級碳酸鋰下跌100元/噸至72250元/噸，電池級氫氧化鋰上漲100元/噸至69780元/噸。倉單方麵，昨日倉單庫存減少571噸至53793噸。供應端，節日影響1月產量預計下降8.6%至6.37萬噸。需求端，節日影響疊加去年年底需求衝量結束，1月需求環比下降，磷酸鐵鋰+三元材料耗碳酸鋰6.8萬噸，但基本達到了去年下半年旺季時期的消耗水平，維持較高為水平。庫存端，社會庫存表現反複，上周重回小幅累庫態勢，結構上來看，下遊庫存延續增加至3.6萬噸，已達到曆史高位庫存水平，後續補庫力度有限；倉單庫存持續增加對期貨價格形成壓力，但也導致了現貨流通量下降。節假日影響因素下，1月供需雙弱，月度平衡小幅累庫，價格方麵仍有壓力，但目前市場矛盾並不突出，在當前價格水平下，資金驅動不大，而昨日價格大幅反彈後，套保動力或有顯現。近日供應端消息反複擾動，價格小幅反彈且日內波動性放大，昨日倉單較明顯去庫，對盤麵價格或有提振，追高需謹慎，可關注後市市場情緒轉向後逢高沽空機會。