百勝中國業績超預期背後：繼續“下沉”，同店銷售額下滑

界麵新聞記者 | 郭淨淨

餐飲行業麵臨較大挑戰的2024年，肯德基和必勝客運營方百勝中國（09987.HK）交出了一份亮眼的成績單。

據披露，百勝中國2024年總收入同比增長3%至113億美元，創分拆上市以來新高；經調整淨利潤約9.11億美元，同比增長8%；經營利潤率10.3%，同比增長20個基點。該公司宣布其普通股每股現金股息增加50%至0.24美元，並計劃在2025年至2026年間向股東回饋30億美元。

這一業績表現超出市場預期。國盛證券此前預計該公司2024-2026年營業收入分別為111.9/121.8/131.4億美元，歸母淨利潤分別為8.76/9.47/10.72億美元；海通國際證券則預計其2024-2026年歸母淨利潤分別為9.01億美元、9.63億美元、10.48億美元。

“公司自第二季度以來的利潤率、經營利潤增長率等指標逐季提高，營業利潤、總收入和門店數量全麵提升。”百勝中國相關人士對界麵新聞稱，2024年以來，餐飲行業麵臨較大挑戰，百勝中國展現出較強的發展韌性和運營能力。

加盟店布局和“大眾化”轉型等下沉策略給百勝中國打開新的發展空間。前述百勝中國相關人士稱，2024年淨新增門店中有約30%為加盟店，加盟門店助其在低線城市、偏遠地區以及高速公路、校園和旅遊區等戰略點位不斷拓展市場；同時，隨著必勝客向大眾化品牌轉型，未來在低線城市拓展方麵將會有更大潛力。

繼續“下沉”

2024年，百勝中國的係統銷售額同比增長5%，主要得益於7%的淨新增門店貢獻。該公司去年門店總數同比增長12%至16395家，淨新增門店1751家，其中加盟店有512家，約占淨新增門店總數的29%。

百勝中國相關人士對界麵新聞透露，公司預計2025年淨新增門店1600-1800家；其中，未來幾年內，肯德基和必勝客淨新增門店中加盟店的比例將分別逐漸增加到40%-50%和20%-30%。

“加盟商幫助我們開拓先前難以進入的偏遠地區、低線城市及戰略點址。”百勝中國首席執行官屈翠容2月6日表示，展望未來，公司對中國市場的巨大增長機會充滿信心；通過因地製宜的門店模式，公司不斷增加直營和加盟店的店數，穩步向2026年實現2萬家門店的目標邁進。

餐飲市場分析人士指出，近年來，“下沉”策略正在打開百勝中國新的增長空間。

百勝中國相關人士對界麵新聞稱，創新的產品和實惠的價格有力地帶動了到店客流，肯德基小鎮mini模式和必勝客WOW模式等新模式幫助品牌抓住了新的客群。該人士稱，肯德基通過靈活的門店模式幫助自營門店和加盟門店深入到更多的城鎮，“加盟門店則幫助公司在低線城市、偏遠地區以及高速公路、校園和旅遊區等戰略點位不斷拓展市場”。

據介紹，2024年肯德基覆蓋超過2200個城鎮，門店總數11648家。

另外，肯德基旗下肯悅咖啡在一年之內從50家增至約700家，並預計在2025年底達到1300家。百勝中國相關人士表示，咖啡業務已經是品牌關鍵的增長引擎之一；2024年，肯德基共賣出2.5億杯咖啡，同比上升30%。

同時，近年來，百勝中國正在將第二大業務線必勝客打造為更加大眾化的品牌。公司相關人士對界麵新聞稱，必勝客這一“全麵轉型”已取得顯著進展；“近年來，通過拓寬價格帶、豐富菜單以及模式的創新，必勝客吸引了新的消費群體”。

2024年，必勝客旗下價格在50元以下的比薩銷售額同比增長50%。其中，去年4月推出的比薩堡累計銷售超過1700萬個；12月推出的“一價到底”的新菜單，將比薩、小食、飲料、甜品等品類的價格“打下來”。此外，針對年輕人“一人食”剛需的必勝客WoW模式在去年五月試點以來布局200多家，更親民的價位吸引了年輕消費者和剛需客群。

“目前仍有約1400個城市有肯德基沒有必勝客，隨著必勝客向大眾化品牌的轉型，未來在低線城市拓展方麵將會有更大的潛力。”百勝中國相關人士稱，截至2024年底，必勝客共計有門店3724家，淨新增412家。

同店銷售額出現下滑

隨著百勝中國加快擴張步伐，市場對其食品安全問題、同店銷售不及預期等方麵產生擔憂。對此，浦銀國際證券認為，百勝中國加大加盟業務的占比對公司利大於弊；“我們認為市場不需要過於擔心加盟門店的運營質量及食品安全問題”。

上述分析機構指出，加盟對百勝的直營門店起到補充作用，並非將直營門店轉化為加盟門店；因此，發展加盟業務不會影響公司原有直營門店的開店計劃，卻能對整體收入帶來額外的增量。

浦銀國際證券還認為，加盟商能夠幫助公司更好地觸達原本無法達到的區域或市場，比如一些戰略性的位置（景點、火車站、高鐵站等）、偏遠地區以及低線市場，從而觸達更多消費者；“更重要的是，加盟業務成熟後的整體的經營利潤率不比直營門店的經營利潤率低。因此，加盟門店占比的提升對公司整體的經營利潤不會帶來顯著的負麵影響”。

另需注意的是，隨著價格調整，百勝中國的客單價承壓，肯德基、必勝客2024年的同店銷售額較上年變動幅度分別為-2%、-5%，2023年同期則分別是7%、6%。

對此，浦銀國際證券分析稱，“展望2025年，我們預測降本增效的效果可能會邊際減弱，但隨著客單價下滑幅度的收窄、同店銷售趨勢性改善，不排除經營利潤率可能在正向經營杠杆的幫助下依然有一定的上行空間”。

2024年第一季度至第三季度，肯德基的平均客單價分別為42元、37元、38元。去年12月24日，肯德基漲價的消息一度衝上熱搜。肯德基彼時表示，調價平均漲幅2%，具體調整範圍在0.5元至2元不等，這是該品牌近兩年來首次產品價格調整。對此，肯德基相關負責人表示，結合運營成本的變化，公司會定期評估謹慎調整價格結構。

分業務來看，肯德基2024年總收入同比增長3%至約85.09億美元；經營利潤同比下滑1%至11.92億美元；經營利潤率下滑0.6個百分點至14%；全年的餐廳利潤率下滑0.8個百分點至16.9%。

必勝客2024年總收入同比增長1%至22.6億美元；經營利潤同比增長7%至1.53億美元；去年經營利潤率增至6.8%；全年的餐廳利潤率增至12%。

“2024年全年，必勝客實現了自分拆以來以人民幣計的曆史最高的經營利潤。”百勝中國相關人士對界麵新聞透露，去年第四季度，必勝客同店交易量連續第8個季度保持增長，同比增長9%，是2024年增長最快的季度，核心經營利潤同比增長226%。