2025年行情拉開帷幕 景林、重陽等頭部私募投資思路曝光

來源：中國基金報

1月2日，2025年A股和港股市場行情拉開帷幕，不少百億私募機構發表新一年的投資展望和策略。

頭部私募景林資產表示，2025年尋找在中國經濟再增長過程中真正受益的企業，看好To C端生意的企業今年會有超額收益，同時關注提供情緒價值的服務型消費。重陽投資則認為，流動性寬鬆是支撐2025年市場向好的重要因素，無風險利率下行背景下高息股具有吸引力，看好泛科技、先進製造、創新藥和消費等成長方向。仁橋資產重視內需消費方向的複蘇，關注港股機會，認為紅利ETF最具性價比，同時關注2025年全球的通脹走勢。

景林資產高雲程：

投資組合配置兩類公司，關注提供情緒價值的服務消費

“2024年9月底以來的一係列國內經濟政策，對資本市場意義重大，流動性問題基本解決，後麵主要任務就是尋找在中國經濟再增長過程中真正受益的企業。”景林資產總經理高雲程說。

他表示，投資組合為未來一段時間已經準備好了一批公司：經營格局穩定、客戶黏性極強、自由現金流穩定、每年能向股東積極回饋的一類公司，是組合基礎收益率的來源；還有一類公司，是在所處行業有全球競爭力的優秀企業，在經營上出現現金流井噴的拐點，是組合超額收益的來源。

高雲程認為，經過近三年的洗禮，有不少行業龍頭公司正在和第二名拉開差距。還有一批公司的核心業務經受住了競爭對手的衝擊，穩住了基本盤。雖然這些公司的估值從底部看得到了部分修複，但是從自由現金流倍數看，依然是有折價的。有一些產業出現了產能的拐點，從過度內卷中逐步恢複。如果2025年CPI拐點出現，會有一批To C端生意的公司，其收入和利潤將超過目前的市場預期，可能是2025年超額收益的主要來源之一。

高雲程也表示，部分服務業和提供情緒價值型的消費正在成為持續增長的亮點。中國基本進入了服務型消費增速長期快於實物商品消費的階段，更有趣、更健康、重體驗的服務消費型公司麵臨的是“長坡厚雪”的增長路徑。還有一些行業，比如智能電動車產業鏈、智能家電等，無論是核心技術還是效率，中國企業已經處於大幅領先地位，而且依然在不斷迭代進步。

重陽投資：

流動性寬鬆是支撐市場向好重要因素，立足價值、眺望成長

從短期看，重陽投資認為，2025年是中國經濟增速實現周期性企穩的關鍵一年。2025年經濟最主要的下行風險可能來自特朗普的“貿易戰2.0”，而在“加強超常規逆周期調節”的方針下，宏觀政策將起到有力的對衝和托底作用。中國產業競爭力持續上升，未來中國市場依然有成長性的投資機會，但將比以前更加稀缺。海外經驗表明，隻要能夠更加合理地使用資本，注重股東回報，中國股票市場的長期收益仍然相當值得期待。

重陽投資表示，去地產化過程中，無風險利率持續下行，大量居民財富缺乏好的投資渠道。這些資金能否進入股市，短期取決於投資者的風險偏好，中長期取決於製度建設和市場生態。“短期來看，在宏觀政策持續發力推動市場風險偏好快速回升的同時，流動性寬鬆將是支撐2025年市場向好的重要因素。中期來看，把這些‘短錢’轉化為‘長錢’，需要市場持續提供正的股東淨回報。我們測算，2024年A股和港股的股東淨回報率已經達到甚至超過海外成熟市場水平，股市吸引更多長錢入市的條件初步具備。”

在投資策略上，重陽投資稱，保持樂觀、但不衝動。中國股票市場調整的時間和空間都已非常充分，股東回報提升，市場的價值底非常堅實；但經濟長期積累的各種問題不會因為政策刺激而很快得到解決，經濟和企業盈利走出“叢林”仍需時間。因此，選股上，思路是“立足價值、眺望成長”。目前高息股股息率相對無風險利率的利差再次回到合理區間，無風險利率下行背景下高息股具有吸引力。成長方向上，主要看好泛科技、先進製造、創新藥和消費。

仁橋資產夏俊傑：

看好內需消費、港股紅利等，關注通脹走勢

仁橋資產總經理夏俊傑表示，盡管機遇與風險並存，但2025年中國的股票市場仍然是可為的。

第一，重視內需消費方向的複蘇。醫藥、部分食品飲料、農業、航空酒旅、家居、汽車服務等行業都存在機會。消費應該是2025年政策最確定也是最重要的發力點。刺激內需是穩經濟的最重要手段，也是中長期政策的必然選擇，而2024年內需各行業的低基數也給政策實施留出了空間。國內消費龍頭公司的護城河和經營韌性還是存在的，最關注那些有強周期色彩的消費品或是滲透率仍不高的服務型消費，長遠來看，服務型消費仍大有可為。另外，互聯網平台公司也會受益於內需的複蘇，更關注在新技術、新方向上的突破，如AI的賦能，以及在履行社會責任方麵的更好表現。

第二，港股繼續跑贏A股，紅利ETF最具性價比。因為前幾年的下跌讓港股公司跌出了很好的性價比，判斷這是港股新一輪趨勢的轉折點，2025年會繼續跑贏A股。那些有意願、有能力為股東提供穩定高回報的公司注定是未來的稀缺資產，其長期股息回報率也大致會向長期國債的收益率靠攏。

第三，債券資產從單邊牛市走向雙邊波動。始於2018年，至今債券資產的單邊牛市已經走過了第六個年頭。所有的金融產品都會有周期，債券也不會例外。