擬收購旭陽氫能，連虧的億華通繼續“氫”裝上陣

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來源：國際金融報

2月27日，H股股價大幅高開。截至當日收盤，億華通H股每股報27.75港元，漲幅31.21%，總市值64.28億港元。同時，公司A股股票自2月27日開市起停牌，預計停牌時間不超過5個交易日。

消息麵上，億華通於2月26日深夜披露稱，公司已與旭陽集團有限公司（下稱“旭陽集團”）簽署了合作意向協議，擬通過發行股份的方式收購定州旭陽氫能有限公司（下稱“旭陽氫能”）的100%股權及資產，並同時募集配套資金。

據悉，旭陽氫能是旭陽集團旗下主營氫能業務的企業，該公司已布局了製氫、儲氫、運氫、加氫等多個方麵。

加碼氫能產業鏈

億華通成立於2012年，是一家集氫能與氫燃料電池研發與產業化的國家級高新技術企業。根據工信部發布的《道路機動車輛生產企業及產品》統計，截至2024年12月底，全國共發布1167款燃料電池汽車整車公告（不含底盤公告），其中，搭載億華通燃料電池係統的整車公告163款，位居行業前列。

作為中國燃料電池係統研發與產業化的先行者，億華通先於2020年登陸上交所科創板，後於2023年赴港上市，也是國內首家同時在“A+H”股上市的氫燃料電池係統企業。

頭頂“氫能第一股”的光環，億華通並未局限於燃料電池係統領域，還在布局上下遊產業鏈。該公司在2024年中報中提及，公司已成功拓展至氫能產業鏈上遊，通過開發熱電聯供及PEM製氫產品，進一步完善了業務布局。

本次收購可視作億華通進一步加碼氫能產業鏈之舉。

公開資料顯示，標的公司旭陽氫能成立於2020年12月，由旭陽集團持股68.75%，河北旭陽能源有限公司持股31.25%。旭陽集團是中國旭陽集團有限公司的全資附屬公司。

作為旭陽集團旗下第一家氫能公司，旭陽氫能已初步構建起製氫、儲氫、運氫、加氫及氫能應用的產業鏈體係。

旭陽集團曾在公眾號發文表示，根據旭陽氫能規劃，預計到2025年，旭陽集團製氫規模達到10.1萬kg/d，加氫站規模達到101座，擁有100輛氣氫運輸車、2輛液氫運輸車，積極推進氫氣液化和氫能管網項目。

為了構建更加完善的氫能生態體係，旭陽集團已與多家優質企業達成戰略合作，合作範圍涵蓋了製、儲、運、加、用各環節，以及燃料電池關鍵材料生產、燃料電池係統製造、氫燃料電池車輛推廣等多個領域。

顯然，這次與億華通的合作更為“深入”，旭陽氫能將被並入億華通，成為後者子公司。

需要指出的是，上述合作仍處於籌劃階段，尚未簽署正式的交易協議，具體交易方案也並未披露。

但交易方式已初步公布，旭陽集團擬以億華通發行的A股作為對價股份，出售其在旭陽氫能的全部股權。在業內看來，這種交易方式更像是利益綁定，比較適合產業鏈整合、技術合作等戰略性並購。

上市後連虧五年

不過，從億華通現有狀況來看，通過增發新股來支付對價，而非現金支出，或許也源自公司財務方麵的難言之隱。

登陸資本市場以來，億華通已連虧五年。2020年至2023年，億華通分別虧損0.23億元、1.62億元、1.67億元、2.43億元。2024年，億華通預計繼續虧損3.7億元至5.2億元，虧損幅度同比擴大。

億華通對此表示，當前燃料電池行業尚處於商業化的初期階段，市場的產銷規模總體偏小，疊加2024年國內燃料電池汽車產銷量呈現同比下滑的態勢，使得報告期內公司的營業收入較上年同期減少，且報告期內對應收款項計提的信用減值損失金額同比增加。上述情況綜合起來，進一步加劇了公司的經營虧損。

事實上，在“燒錢”與虧損間來回橫跳算是氫能企業的普遍狀況。一方麵，氫能相關業務需要大量研發投入，現有盈利情況卻不樂觀；另一方麵，公司營收增長多依賴大客戶，應收賬款風險相對更高，進一步影響公司運轉。

億華通在2024年中報中坦言，公司經營性現金流持續為負，主要是因為公司應收賬款和存貨規模占用了大量營運資金。截至2024年6月30日，億華通前五大客戶的應收賬款占公司應收賬款總額的81.65%。

到了2024年第三季度末，億華通應收票據及應收賬款上升至17.43億元，同比增長41.99%。

據《國際氫能技術與產業發展研究報告2023》預計，未來10年將是我國氫能產業的“黃金發展期”。而2024年被稱為氫能產業發展的“準備年”，距離氫能企業真正實現盈利尚有一段時間。

為了緩解資金壓力，億華通已多次向市場伸手。早在掛牌新三板期間，億華通累計股權融資約7.9億元。登陸科創板後，億華通通過IPO、增發直接融資15.51億元；H股市場上，億華通通過IPO直接融資10.98億港元。

但這沒能解決公司的資金困境。億華通表示，公司所處行業目前進入快速發展期，資金需求仍將快速增長，經營性現金流持續為負可能導致公司營運資金不足。由於公司尚處於研發及產業化初期階段，債務融資能力較為有限，如果未來不能持續拓寬融資渠道，不能有效改善經營性現金流情況，則公司存在導致營運資金不足的風險。

二級市場上，億華通的股價表現也並不樂觀，還遭到了公司股東的不斷減持。2021年9月至10月，西藏康瑞盈實實業有限公司以協議轉讓方式減持了所持的279.94萬股億華通股份，套現5.95億元。

2021年9月至2022年3月，北京水木揚帆創業投資中心（有限合夥）、北京水木長風股權投資中心（有限合夥）、北京水木國鼎投資管理有限公司-南寧水木願景創業投資中心（有限合夥）（以下合稱“北京水木係”）以集中競價、大宗交易的方式累計減持公司股份238.67萬股，合計套現6.78億元。

2023年5月至2023年11月，北京水木係繼續減持公司股份165.31萬股，合計套現約1.02億元。