第4933章交銀國際：維持和黃醫藥“買入”評級 目標價升至44港元

發布研究報告稱，維持（00013）“買入”評級，認為本次交易條件合理、有利於公司長期發展，調整盈利預測、上調DCF目標價至44港元。公司在中後期管線開發上持續取得關鍵進展，2025年相關催化劑值得重點期待，包括：1）基於SAVANNAH研究的成功，合作夥伴阿斯利康將於近期向FDA提交賽沃替尼的首個海外NDA（2/3LMET異常泰瑞沙難治性NSCLC）；2）中國III期SACHI研究（2LMET擴增的EGFRTKI難治性NSCLC）已達到主要終點，中國sNDA申請獲受理並給予優先審評；3）索樂匹尼布發補後，公司正與CDE積極溝通、滾動遞交補充材料，預計年內有望獲批。

交銀國際主要觀點如下：

以6.08億美元出售非核心合資企業，進一步聚焦創新研發主業。

2025年1月1日，和黃醫藥宣布以6.08億美元（約14倍2023年市盈率）現金向上海金浦健服股權投資管理有限公司和出售其在上海和黃藥業的45%股權。交易前，和黃醫藥與上海醫藥各自在上海和黃藥業中持股50%。根據協議條款，金浦健服和上海醫藥將分別以4.73億和1.35億美元現金收購上海和黃藥業35%和10%股權，和黃醫藥則將在交易完成後保留5%的股權。和黃醫藥預計，上述交易將給公司帶來4.77億美元的稅前收益，其中大部分將反映在2025年業績中。此外，公司向金浦健服保證上海和黃藥業淨利潤未來三年每年至少增長約5%，若達成，2026-27年還將獲得更多收益；若未達成，補償總額將不超過9，500萬美元。

自研ATTC平台差異化優勢顯著，即將進入臨床驗證階段：

公司計劃將上述交易所得的款項用於進一步開發其內部產品管線，並推動發展其核心業務戰略，重點包括：1）下一代抗體靶向偶聯藥物（ATTC）平台，借助抗體-小分子抑製劑的協同作用，精準靶向癌症生長所需蛋白、有效克服化療耐藥性，同時基於靶向治療的藥物載荷也有望降低細胞毒素相關的各類毒性，有望與免疫療法/化療組成一線標準治療。臨床前數據顯示強大的抗腫瘤活性和持久的緩解，與單獨使用抗體及靶向藥物相比具有更強的抗腫瘤活性，預計該平台上的首款候選藥物將於2H25進入臨床試驗。2）後續創新藥物在海外與中國的同步開發，以及全球BD戰略性布局。