第6章保險科技企業紮堆上市背後，變現壓力與融資低穀

來源：北京商報

資本市場“你方唱罷我登台”，總有新故事在演繹。進入2025年，保險科技、保險中介類公司再次掀起上市熱潮。近日，手回集團有限公司（以下簡稱“手回集團”）第三次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。

手回集團並非個例，當前國內保險科技、中介公司IPO進程明顯提速。2月末，白鴿在線（廈門）數字科技股份有限公司（以下簡稱“白鴿在線”）向港交所主板提交上市申請。1月末，輕鬆健康集團、青民數科（青島）技術服務有限公司（以下簡稱“青民數科”）分別向港股、美股遞交了招股書。

雖然這些保險科技公司對於資本市場熱情不減，但從已上市的企業情況來看，也麵臨低估值、股價破發等情況。未來，保險科技公司如何在資本市場講好保險科技故事，有待時間檢驗。

上市潮起

今年以來，保險中介、保險科技領域的上市熱潮持續升溫，多家企業紛紛加速其IPO進程。

3月7日，“小雨傘”母公司手回集團第三次遞表港交所，聯席保薦人為及華泰國際。

除了手回集團，近期，白鴿在線也已向港交所主板提交上市申請。此外，將輕鬆籌業務剔除出上市主體後，輕鬆健康集團在1月末向港交所遞交了上市申請，中金公司和國際擔任聯席保薦人。同樣在1月末，汽車保險售後服務提供商青民數科美股IPO遞交申請。這家總部位於中國青島的公司計劃以每股4—6美元的價格發行150萬股股票，預計籌資800萬美元。

截至目前，有上市消息或動作的保險科技企業已達八家，都把目光鎖定在美股或港股。具體來說，擬赴美上市的有恒光控股、元保、i雲保、青民數科；遞表港交所的有手回集團、輕鬆健康集團、白鴿在線、圓心科技。綜合來看，這類機構大多持有保險中介牌照，麵向C端用戶銷售保險產品；或提供科技服務，為B端的保險公司進行業務賦能。

當前，保險市場進入深度分層階段，傳統代理人模式麵臨挑戰，而數字化、智能化的中介機構逐漸湧現，頭部企業紮堆上市背後，意在借助上市實現品牌背書、資金補充與市場擴張。盤古智庫高級研究員江瀚直言，當前國內消費者對保險產品的需求日益增長，推動了保險中介市場的快速擴張，促使更多企業尋求通過上市來融資擴大規模。此外，通過上市可以吸引國際資本，提升國際知名度，為未來的國際化布局打下基礎。

背後的壓力

保險科技企業選擇在這兩年密集上市，一方麵是順勢而為，另一方麵也有不得不為之的原因。

遙想2015年前後，保險科技領域迎著“互聯網+”的數字化浪潮在風口乘風而起，一批穿著保險科技外衣的平台崛起、壯大，獲得資本青睞。有行業報告提到，從2013年至2022年底，保險科技領域相關企業的投資交易數量累計達1300餘筆，涉及投資標的400餘家，熱點賽道以車險、保險銷售、健康險為主。

當前，互聯網保險市場逐步從增量市場過渡到存量市場，在激烈的競爭之下，在保險科技這條賽道上，已經形成特色的保險科技企業逐漸“上岸”，尚在虧損“燒錢”階段的企業獲得資本青睞的概率越來越小。CB⠉nsights發布報告顯示，2023年保險科技行業投融資共46億美元，同比降低45%，投融資總額接近2018年水平。

一位保險中介業內人士告訴北京商報記者，保險科技企業融資越來越難，是因為資本市場的“熱錢”變成了“冷靜的錢”，投資機構不再隻看增長，而更關注盈利模式、現金流和可持續發展能力。過去幾年，部分保險科技公司依賴流量補貼和高額獲客成本來換取市場份額，但在資本寒冬下，這種模式顯然難以為繼。加上監管趨嚴，特別是對數據合規、產品銷售等方麵的嚴格要求，使得部分公司難以通過“講故事”來獲取投資。

站在資本的角度，其耐心不是無限期的，在合適的機會變現退出，才是風投的最終目的。當前保險股權交易市場已經處在“冰點”，保險科技企業成功被收購的案例寥寥無幾，上市退出或許是更好的變現選擇。

站在保險科技企業的角度，上市一方麵能獲得資金，另一方麵也能提升市場知名度，為邁向更廣闊的市場做準備。

強調科技成色

不同於傳統保險中介的“中間商”角色，目前正在IPO的保險科技機構更傾向於講“科技故事”，將“科技”作為通向資本市場的“通行證”。

如手回集團在招股文件中提到：“作為一家具有技術能力的知名保險服務提供商，我們成功推出了覆蓋保險業務主要流程的數字化解決方案。”

北京社科院副研究員王鵬直言，通過主打“科技牌”，保險中介機構和保險科技公司能夠提升自身的市場價值和吸引力，更容易獲得投資者的青睞。當前資本市場對於科技和創新型企業的關注度不斷提升，投資者更加青睞於具有科技含量的企業。

不過，保險科技機構上市難言輕鬆，A股至今仍未有“零”的突破，一些成功“上岸”港股、美股的企業也麵臨破發、估值低的情況。

如去年上市的致保科技的股價從發行時的4美元/股跌至1.31美元/股。王鵬對此表示，一方麵是因為業績不達預期，投資者在購買股票時，往往會對企業的未來業績有一定的預期。如果企業上市後的業績未能達到投資者的預期，可能會導致股價下跌；另一方麵也與估值過高有關，部分保險科技公司在上市時估值過高，未能反映其真實的盈利能力和市場價值，也可能導致股價在上市後回調並破發。

對於正在IPO的保險科技企業而言，想要獲得市場和投資者的認可，更為關鍵的是打造核心競爭力，而非單純“講故事”。正如前述業內人士分析，科技是保險行業的“價值放大器”，但絕不是“護身符”。保險本質上是風險管理的生意，科技的加入能夠提升精準定價、優化運營流程、降低獲客成本，並提升用戶體驗。

北京商報記者⠦Ž秀梅