來源：金十數據

美聯儲的另一種貨幣政策工具可能很快就會成為焦點。在可預見的未來，美聯儲所謂的量化緊縮政策將繼續在幕後進行，不過不斷變化的經濟和金融狀況可能會在2025年底前結束這一政策。

就美聯儲的資產負債表而言，消息越少越好。它往往隻在金融壓力時期成為頭條新聞，當時美聯儲可以利用它迅速向經濟注入現金，並保持信貸運轉。

官員們最近一次這樣做是在新冠疫情期間，當時實際經濟活動陷入停頓，投資者爭相套現，美聯儲購買了大量的美債和抵押貸款支持證券。美聯儲資產負債表上的資產從2020年初的約4.2萬億美元膨脹到2022年初的近9萬億美元的峰值。

那年3月，美聯儲開始縮減資產負債表——截至上周，資產規模已降至約6.9萬億美元。自放緩這一進程以來，美聯儲允許每月至多250億美元的美債和350億美元的抵押貸款支持證券到期，而不將所得資金進行再投資。

美聯儲正在慢慢減少銀行係統的準備金，這意味著可貸出的現金減少。銀行在美聯儲持有準備金，從中獲得無風險回報，這實際上相當於整個金融體係利率的底線。它被用來指導聯邦基金利率——美聯儲的主要基準利率，這一利率在2024年連續三次會議下降，至4.25%至4.5%的目標區間。

就目前而言，根據紐約聯儲的儲備需求彈性工具的衡量，準備金被認為是“充裕”。這表明示，準備金變動目前對聯邦基金利率影響不大，意味著美聯儲可以輕鬆地繼續量化緊縮。

一旦這一指標變為僅僅是“充足”，官員們可能會考慮進一步放緩縮表的速度，或者完全結束量化緊縮。一些策略師預計，除非出現一些意想不到的經濟或金融衝擊，否則準備金將在2025年晚些時候達到這一水平。

在其他條件相同的情況下，量化緊縮應該會對債券收益率構成上行壓力。自去年秋天以來，美債收益率大幅上升。三個月來，10年期美債收益率上升了逾0.5個百分點，最近達到4.6%。今年1月初，該指數一度高達4.8%，許多預測人士認為，未來幾個月該指數很有可能達到5%。

“如果長期收益率上升給經濟帶來過度壓力，美聯儲可能會利用其資產負債表政策，通過結束量化緊縮來放鬆金融環境，”Yardeni Research總裁愛德華•亞德尼（Edward Yardeni）上周寫道。

華盛頓發生的事也很重要。隨著聯邦政府即將觸及借款上限，美國財政部將開始動用其在美聯儲持有的逾6000億美元現金緩衝。美國財政部長耶倫表示，這筆資金和即將到來的稅收收入應該能讓政府維持到今年夏天。

一旦國會提高或暫停債務上限，財政部將尋求重建其資金儲備。這將意味著債務發行的激增，將現金從經濟中抽走的速度甚至比量化緊縮已經做的還要快。這可能導致美聯儲官員考慮放棄量化緊縮，以避免銀行體係出現流動性問題。美銀證券（BofA Securities）美國利率策略主管馬克•卡巴納（Mark Cabana）現在預計量化緊縮將在第三季度結束，此前他預測量化緊縮將在2025年第一季度結束。

卡巴納上周五寫道：“我們認為美聯儲將推遲量化緊縮的結束，因為（1）2025年上半年融資市場波動有限；（2）最近聯邦公開市場委員會會議紀要中圍繞資產負債表政策的討論很少；（3）對債務上限相關動態缺乏擔憂。”

美聯儲官員將2024年的降息描述為抗擊通脹兩年後貨幣政策的正常化。將資產負債表縮減至疫情前的水平也符合同樣的邏輯。

隨著2萬億美元已經流失，潛在的新壓力即將出現，美聯儲的資產負債表應該會在今年晚些時候重新成為頭條新聞。

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